FRÁNCFORT, 16 feb (Reuters) – Hace un año, el Banco Central Europeo tuvo problemas para explicar por qué no elevaba las tasas de interés incluso cuando la inflación aumentaba. Este año tendrá un trabajo igualmente difícil para explicar por qué los sigue subiendo incluso cuando el crecimiento de los precios cae rápidamente. 

La inflación, que ya está dos puntos porcentuales por debajo de su máximo, caerá rápidamente durante la primavera a medida que bajen los precios de la energía, y el banco recortará sus propias proyecciones el próximo mes sobre precios más bajos de la gasolina y un repunte en el valor del euro. 

Sin embargo, el BCE ya ha prometido otra gran subida de tipos en marzo y los responsables políticos también insinúan una medida en mayo, elevando los costes hipotecarios, frustrando la inversión empresarial y elevando la carga de la deuda de los gobiernos justo cuando los consumidores sienten su primer alivio de precios en un año. 

El problema es que las perspectivas de inflación no son tan buenas como parecen a primera vista. 

Las presiones subyacentes sobre los precios muestran pocas señales de disminuir e incluso si el público en general sabe poco sobre la inflación subyacente, que filtra los precios volátiles de los alimentos y los combustibles, los formuladores de políticas se están enfocando en esta cifra porque es un indicador de la durabilidad del crecimiento de los precios. 

“Mantendremos las tasas altas hasta que veamos evidencia sólida de que la inflación subyacente vuelve a nuestro objetivo de manera oportuna y duradera”, dijo recientemente Isabel Schnabel, miembro de la junta del BCE , repitiendo el mantra reciente del banco sobre la inflación subyacente. 

En algún momento durante el verano, la inflación general, ahora en 8,5 %, podría caer por debajo de la tasa básica e incluso podría caer por debajo del 3 % para fin de año a medida que los costos de la energía caigan por debajo de los niveles anteriores a la guerra y se vuelvan deflacionarios. Pero la inflación subyacente se muestra obstinada y aún podría aumentar desde el 5,2% del mes pasado. 

“Tenemos que seguir enfatizando que tenemos esta perspectiva a mediano plazo”, dijo Klaas Knot , jefe del banco central holandés. “Y tomar una perspectiva a mediano plazo significa que, por supuesto, la inflación subyacente es relevante para la política”. 

El problema no es exclusivo de la zona euro. Los funcionarios de la Reserva Federal de EE. UU. también ven que la inflación general cae por debajo del nivel básico este año, y están particularmente preocupados de que el aumento de los precios de los servicios pueda dificultar el regreso de la inflación a su objetivo del 2%. 

Pero comunicar esto al público es difícil. Se supone que el BCE tiene como objetivo la inflación general en el 2% y ya está siendo criticado por los inversores por enviar mensajes contradictorios . 

Ha oscilado entre centrarse en la inflación actual, la inflación futura y la inflación subyacente. También se ha movido entre brindar orientación sobre políticas y aplicar un enfoque de reunión por reunión. 

Aún así, su problema de inflación central es la razón por la cual el jefe del banco central irlandés, Gabriel Makhlouf, un miembro moderado del Consejo de Gobierno que fija las tasas, dijo recientemente que la tasa de depósito del 2,5 % del BCE podría incluso superar el 3,5 %, superando el precio actual del mercado de la tasa máxima. . 

Si la inflación se vuelve tan obstinada como algunos temen, el BCE se enfrenta al problema de un “alto índice de sacrificio”, advierte el jefe del banco central croata, Boris Vujcic . En tal situación, la pérdida económica asociada con la reducción de la inflación aumenta y el dolor asociado con cada incremento aumenta. 

COMPLICACIONES 

Es probable que la inflación subyacente caiga, pero aún podría permanecer en un nivel alto. 

El gran problema es el mercado laboral. 

Incluso cuando las empresas se preparaban para una recesión casi segura, siguieron contratando a un ritmo acelerado y empujaron el empleo a un nivel récord en el último trimestre, acumulando mano de obra después de luchar para volver a contratar trabajadores en los meses posteriores a la pandemia. 

Esto presionará los salarios, que ya se prevé que suban más del 5% este año, el ritmo más rápido en años. 

“Las presiones de los trabajadores para recuperar el poder adquisitivo perdido podrían ser significativas, especialmente porque las próximas negociaciones salariales se llevarán a cabo en un contexto de mercado laboral ajustado”, dijo el presidente del Banco Central de España, Pablo Hernández de Cos. 

Dada la alta inflación, los salarios reales seguirán cayendo este año, pero los sindicatos ahora se están centrando cada vez más en las subidas de precios pasadas cuando hacen demandas salariales y un mecanismo de fijación de salarios tan retrospectivo podría perpetuar fácilmente la alta inflación. 

Otro problema está en los servicios. Los salarios son el factor más importante en los precios de ese sector y la inflación de los servicios aún se encuentra por encima del 4%. Por lo tanto, un crecimiento salarial de la magnitud del 5% o más podría impulsar la inflación de los servicios aún más. 

Además, el peso de los servicios en la canasta de inflación aumentó a 44% este año desde 42% a medida que cambian los hábitos de consumo posteriores a la pandemia, por lo que una inflación más rápida allí da un impulso aún mayor a las cifras subyacentes. 

Pero algunos analistas creen que los temores del BCE sobre los precios subyacentes son exagerados. 

“Es solo un reajuste natural del patrón de consumo de donde venimos”, dijo el asesor económico de UniCredit, Erik Nielsen. 

“Dado que ejerce una presión adicional sobre sectores específicos de ‘alta visibilidad’, incluidas las aerolíneas, los hoteles y los restaurantes, muchos observadores casuales confunden la presión de los precios en estos sectores específicos con el recalentamiento general de la economía”.