La culpa se debe a que la teoría económica no coincide con la realidad, el pensamiento grupal entre los pronosticadores o el partidismo político de los opositores a la administración Biden, pero hace un año gran parte de Estados Unidos estaba convencido de que el país estaba en una recesión o pronto lo estaría.  

En los primeros dos trimestres de 2022, la producción económica de EE. UU. se contrajo a una tasa anual del 1,6 % de enero a marzo y a una tasa anual del 0,6 % de abril a junio, y según una definición común, aunque no técnicamente precisa, el país ya había ingresado una recesión 

¿Por qué no? La Reserva Federal estaba aumentando rápidamente las tasas de interés, la inversión en vivienda parecía estar cediendo y la sabiduría convencional era que otras industrias, el gasto de los consumidores y el mercado laboral también se derrumbarían. 

“Varias fuerzas han coincidido para desacelerar el impulso económico más rápidamente de lo que esperábamos anteriormente”, dijo Michael Gapen, economista jefe para EE. UU. de Bank of America, en un análisis de julio de 2022. “Ahora pronosticamos una leve recesión en la economía de EE. UU. este año… Además del desvanecimiento del apoyo fiscal anterior… los choques inflacionarios han afectado el poder adquisitivo real de los hogares con más fuerza de lo que pronosticamos anteriormente y las condiciones financieras se han endurecido notablemente a medida que la Fed cambió su tono hacia aumentos más rápidos en su tasa de política”. 

Avance rápido un año, y la tasa de desempleo del 3,5% en julio es en realidad más baja que el punto en el que muchos analistas esperaban que comenzara a aumentar, los consumidores continúan gastando y muchos pronósticos económicos profesionales han seguido a Gapen en una corrección de rumbo. 

Las encuestas de Reuters a economistas durante el año pasado mostraron que el riesgo de una recesión dentro de un año aumentó del 25% en abril de 2022, el mes posterior a la primera subida de tipos del actual ciclo de ajuste de la Fed, al 65% en octubre. La lectura más reciente: 55%. 

“Los datos entrantes nos han hecho reevaluar nuestra visión anterior” de una recesión venidera que ya se había aplazado hasta 2024, escribió Gapen a principios de este mes. “Revisamos nuestra perspectiva a favor de un ‘aterrizaje suave’ donde el crecimiento cae por debajo de la tendencia en 2024, pero sigue siendo positivo en todo momento”. 

Gráficos de Reuters 

Los revisionistas de la recesión incluyen al propio personal de la Fed, que siguió sus modelos para rebajar constantemente la perspectiva de EE. UU., pasando de una mayor preocupación por el “riesgo a la baja” a partir del otoño pasado, a citar la recesión como un resultado “plausible” a partir de diciembre pasado. y luego proyectar a partir de la reunión de la Fed de marzo de 2023 que la recesión comenzaría este año. 

Dado que se esperaba que la quiebra de Silicon Valley Bank, con sede en California, impusiera una restricción adicional al crédito bancario, “la proyección del personal… incluía una recesión leve que comenzaría a fines de este año, con una recuperación durante los dos años siguientes”, las minutas de la Se mostró la reunión de la Fed del 21 y 22 de marzo. 

En mayo y junio, las proyecciones del personal de la Fed “seguían asumiendo” que la economía estadounidense estaría en recesión a finales de año. 

La perspectiva más adusta desapareció en la reunión del 25 y 26 de julio, confirmó recientemente el presidente de la Fed, Jerome Powell, y tal vez haya más detalles sobre la perspectiva del personal en el acta de esa reunión , que se publicará a las 2 pm EDT (1800 GMT) el Miércoles. 

“El personal ahora tiene una desaceleración notable en el crecimiento a partir de finales de este año en el pronóstico, pero dada la resistencia de la economía recientemente, ya no pronostican una recesión”, dijo Powell en una conferencia de prensa después del final de la reunión de política del mes pasado.  

Las proyecciones de los formuladores de políticas de la Fed, que se publican trimestralmente, nunca mostraron una contracción del PIB anual. 

‘RESOPLANDO’ 

¿Qué marcó la diferencia entre una recesión en el momento que muchos pensaron que estaba en marcha el año pasado y un crecimiento que sorprendió al alza? 

El error del pronóstico ni siquiera estuvo cerca: en el tercer trimestre del año pasado, el crecimiento se había recuperado a una tasa anual rápida del 3,2 %, y se ha mantenido en el 2 % o más desde entonces, por encima del 1,8 % que la Fed considera como el el potencial subyacente de la economía. Un “ahora pronóstico” del PIB de la Fed de Atlanta sitúa el crecimiento de la producción para el período actual de julio a septiembre en un 5,0%, lo que muestra un fuerte impulso continuado. 

Gráficos de Reuters 

Una gran parte de la historia es el poder de permanencia de los consumidores de EE. UU., que han seguido “avanzando lentamente” y gastando más de lo esperado, como lo expresa Omair Sharif, presidente de Inflation Insights. 

El gasto se ha desplazado de las compras de bienes que se atiborran al comienzo de la pandemia de coronavirus a la economía de servicios que explotó este verano en películas y conciertos de música de miles de millones de dólares. 

Pero los montos en dólares siguen creciendo independientemente de lo que haya en la canasta, lo que hace que los economistas retrasen constantemente la fecha en que el “exceso de ahorros” de la era de la pandemia se agotará, o se preguntarán si el bajo desempleo, la fuerte contratación en curso y el “acaparamiento” laboral por las empresas, junto con el aumento de las ganancias, han superado cualquier ansiedad sobre las perspectivas. 

Pero no es solo eso. 

Puede ser que las altas tasas de interés no funcionen de la misma manera en una economía que gasta más en servicios menos sensibles a las tasas, y donde las empresas han seguido pidiendo prestado e invirtiendo más de lo que anticiparon muchos economistas, tal vez para capitalizar los cambios regulatorios destinados a fomentando proyectos tecnológicos y de energía verde. 

Un aumento en el gasto del gobierno local también dio un impulso inesperado al crecimiento, ya que las localidades pusieron a trabajar los fondos de la era de la pandemia con retraso. 

¿Puede durar? 

Un riesgo es si la inflación resurge junto con una economía más ajustada de lo esperado, y la política de la Fed debe volverse aún más estricta e inducir la recesión que acaba con la inflación que los funcionarios aún esperan evitar. 

Pero las probabilidades de eso pueden estar cayendo. 

“Hemos estado vacilando durante un tiempo sobre si cambiar al campo del ‘aterrizaje suave’, pero ya no”, señaló Sal Guatieri, economista senior de BMO Capital Markets, en referencia a las esperanzas de la Fed de reducir la inflación sin provocar una recesión. 

“La amplia solidez” de la economía estadounidense, dijo, “nos convenció de que la economía estadounidense es más duradera de lo esperado… No solo no se está desacelerando más, sino que podría estar recuperándose”.